铝价暴涨23%，碾压金银铜！全球铝缺口持续扩大，红利还没结束今年大宗商品市场最大的黑马，无疑是工业铝。2026年铝的行情弹性，会远超黄金、白银、铜一众品种。如今复盘市场数据，这个判断已经得到完全验证。截至四月中旬，伦敦三月期货铝年内涨幅已经达到23%，金银铜三类热门品种涨幅相加，都没能追上铝的单边涨幅。市场普遍好奇，这波强势行情能否延续到下半年。结合全球供需基本面，可以给出明确判断：铝的超级周期没有结束，后续上涨动力依旧充足。这轮铝价逆势走强，并非市场资金单纯炒作，而是全球供给端出现了罕见的塌缩式缺口。目前全球电解铝三大核心供给地，同时陷入停摆、封顶、减产的困境，这种几十年难遇的局面，正在持续拉大供需差距。中东作为全球铝市场的核心出口枢纽，承担着全球9%的电解铝产能，也是国际铝贸易的关键货源地。今年三月底的美伊冲突，直接重创了当地铝产业，阿联酋环球铝业、巴林铝业两大头部企业被迫停产，合计320万吨产能直接下线。不同于普通设备检修，此次停产带来的损失基本不可逆。铝厂生产留存的高温铝液冷却凝固后，整套生产设备直接报废，无法重启作业。行业测算，当地产能重建复产至少需要一年时间，最快也要等到明年年中才能恢复供货。即便美伊双方达成共识，将停火协议延长六十天，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，但各方核心矛盾并未化解，短期无法实现全面通航。中东铝产业的原料进口、成品出口高度依赖这条航道，如今物流通道受阻，当地闲置产能也无法盘活，供货缺口会长期存在。国内市场则彻底锁死了新增供给。全球六成以上的电解铝产能集中在中国，而我们从2017年就划定了4500万吨的产能政策红线，多年来从未松动，行业新增产能彻底受限。2026年1月行业数据显示，国内电解铝运行产能已经达到4492万吨，产能利用率逼近99%，基本处于满负荷生产状态。国内产能已经顶格，没有任何增量空间，无法弥补全球的供给缺口。曾经的全球供给大户欧洲，如今早已彻底丧失产能优势。2022年俄乌冲突引发的能源危机，让欧洲超半数电解铝产能永久出清。时至今日，欧洲工业电价依旧居高不下，达到其他主产国的3至5倍。单是生产一吨电解铝的电费成本，就超过1800欧元，本土铝企完全没有盈利空间，无力复产。目前欧洲过半原铝需求依赖进口，本土冶炼产能基本形同虚设，短期内看不到任何复苏的可能。中东产能受损、中国产能封顶、欧洲产能躺平，三重供给封锁同时落地，是行业数十年从未出现的局面，下半年全球铝供需缺口只会持续扩大。供给端持续收缩的同时，全球需求端却在持续升温，局部铝荒已经真实上演。日本是典型的需求缺口市场，该国基本无本土原铝产能，完全依赖进口，其中30%的原铝、70%的汽车用铝原料都来自中东。中东产能受限后，日本紧急转向俄罗斯、东南亚、澳大利亚寻求货源，但替代方案均存在明显短板。俄铝每吨溢价高达350美元，还存在欧美制裁风险；东南亚和澳大利亚产能有限，无法填补日本的进口缺口，当地铝荒问题短期无解。更庞大的需求增量，来自全球新兴产业迭代。新能源汽车轻量化刚需，持续拉动铝消费，一台普通新能源车用铝量约200公斤，纯电车型更是达到260公斤。2025年全球车用铝需求同比增长20%，2026年增速依旧能维持10%以上。光伏产业同样是用铝大户，每装机1吉瓦光伏设备，就需要消耗1.9万吨铝。2025年全球光伏装机量接近600吉瓦，仅这一领域就消耗1100万吨铝。除此之外，AI算力中心的机架、散热配件、储能设备，都离不开铝材支撑。更特殊的是，AI产业大规模耗电，进一步挤压电解铝生产用电，间接压缩了行业有效产能。供需失衡的现状，直接体现在实体市场。央视财经调研显示，国内铝加工行业已经进入零库存状态，产品刚完成生产下线，就被客商连夜拉走，各大仓储基本处于空置状态。头部机构也同步上调缺口预期，高盛预测，今年二季度全球铝供应缺口将达到120万吨，花旗更为乐观，将2026年全年全球铝缺口上调至270万吨以上。需要客观提醒的是，这轮行情并非没有风险。高盛的推演模型显示，一旦全球宏观经济大幅下行，市场需求会快速萎缩，全年铝市场将出现50万吨左右的供给过剩，这也是唯一能压制铝价上涨的核心变量。投资层面更要避开认知误区，当前铝产业链行情两极分化严重，氧化铝和电解铝走势完全割裂，绝对不能混为一谈。通俗来说，氧化铝是制作铝锭的原材料，相当于面粉，一吨电解铝需要消耗两吨氧化铝；电解铝是成品铝锭，也就是最终可流通的商品面包。目前氧化铝行业整体产能富余，叠加中东进口货源回流国内，市场供给大幅过剩，全年过剩量预估超400万吨。供需宽松的格局，直接压缩了氧化铝企业的利润空间，行业整体盈利疲软。电解铝赛道则是完全相反的行情。国内产能锁死、海外缺口激增、新兴需求持续爆发，现货铝材极度紧缺。行业企业满负荷生产，单吨利润突破8700元，创下历史新高。这也意味着，当下产业链红利高度集中。手握大规模电解铝产能、自备电厂、绿电资源充足的企业，将充分吃满这轮超级周期红利。而主打氧化铝加工的企业，很难受益，盈利压力会持续存在。整体来看，在全球供给三重紧缩、新兴需求持续爆发的背景下，铝的超级周期基本面没有发生改变。只要全球经济不出现大幅衰退，铝价的强势行情就会持续延续，产业链的结构性分化行情，也将是下半年的核心主线。