股友们，看见这消息，我是一下都坐不住了。国家队卖了1.2万亿，还要继续卖到只剩一成，你慌不慌？彭博行业研究发了一份重磅报告，分析师Rebecca Sin白纸黑字写着，以中央汇金为首的中国国家队，预计在2026年上半年结束之前，把手里的股票型ETF持仓砍掉90%。
 
2026年开年至今，国家队已经卖出了大约1700亿美元的ETF，折合人民币超过1.2万亿。其中光4月以来就卖了300亿美元。这是什么规模？2025年底国家队ETF总持仓是1.54万亿人民币，一年不到卖掉九成。中国资本市场最大的多头正在撤退。
 
2023年底，国家队开始大举买入ETF救市，鼎盛时期持有21只ETF，合计将近8000亿市值，加上证金公司等其他国家队成员，总量超1.5万亿。那为什么现在疯狂卖？一句话，市场不需要救了，甚至有点太“嗨”了。
 
上证综指5月份一度冲到11年新高，A股融资余额突破2.88万亿，创历史纪录。年初有过单日成交逼近4万亿的疯狂，AI概念、商业航天、低空经济到处是炒作。国家队当初买ETF是为了托底，现在底早就托起来了，再不卖就变成“助涨”了，那会养出2015年那样的泡沫。所以这不是看空，这是管节奏。
 
彭博的数据链条非常清晰。
 
第一阶段，1月年初A股急涨，成交额连续4天破3万亿，国家队开始通过ETF赎回悄悄撤退，仅9支核心宽基ETF就被减持近870亿份，金额接近3600亿。
 
第二阶段，1~3月持续流出超7000亿。1月14号，监管层还同步出手，将融资保证金比例从80%提到100%，证监会开会强调“稳”字当头。第三阶段，4月至今，季报出来后，市场发现汇金在多只ETF里的持仓已经低于20%的披露门槛了，也就是说，下次半年报里你可能看不到他的名字了。
 
为什么是20%？因为基金法规定，持有超过20%的持有人必须披露。国家队不想出现在股东名单上，这是全球主权基金的惯例。隐身才好操作。国家队卖了1万多亿，A股崩了吗？没有。上证综指5月份还创了11年新高，融资余额还在涨，外资4月重新净流入，居民存款搬家进股市的趋势还在持续。摩根大通中国策略师张晓明的原话是：“在ETF赎回之下，市场整体指标还是非常好，这其实是一个积极的信号。”
 
什么意思？就是说，市场的上涨已经不依赖国家队了。散户在买，融资盘在加，外资再回来，公募再发新产品，这些有机资金接替了国家队，成为新的多头主力。
 
而且彭博分析师自己也说了，长期来看，国家队削减ETF持仓可被视为利好，因为降低了未来进一步抛售的可能性。卖完了，就不用再担心头上悬着一把达摩克利斯之剑了。
 
给大家一个底层逻辑，中国现在想要的不是“快牛”，是“慢牛”。2015年的教训还历历在目，杠杆牛市涨得快，崩得更快，几千万散户被套在山顶。
 
这一次，监管层从年初就在管节奏：涨太快就卖ETF降温，成交太大就提保证金比例，炒作太离谱就重点打压。国家队退出ETF，本质上是在说：你们自己走路吧，别再扶着了。
 
但这也意味着一个变化：以后A股的底部不再有汇金托底的确定性了，市场波动性会回升。对普通投资者来说，以前的策略是“跌到底就买，反正国家队会救”，别慌。卖的差不多了就是利好。
 
彭博说，还需要约8周完成最后的减持，也就是6月底前基本清完。之后，沪深300的上方抛压消失，下半年反而更轻装上阵。
 
注意，风格要切换。国家队卖的是宽基ETF——沪深300、上证50、中证1000这些。被动资金撤退之后，强主题拔估值的游戏会降温，取而代之的是看业绩、看现金流、看确定性。2.88万亿的融资余额创了历史新高，杠杆加满了。一旦市场出现超预期回调，融资盘的强平会放大下跌。
 
国家队不是走了，是“藏”起来了。持仓降到20%以下，你看不到他在股东名单里，但他还在。只是以后不会用ETF这种大规模的方式操作了。当保姆开始放手，说明孩子已经学会走路了。但学会走路不等于不会摔跤。