【全球正经历史上最大资本支出周期，AI只是其中一环】

全球经济正在进入一个前所未有的资本支出扩张阶段。据TCW股票产品高级投资组合经理伊莱·霍顿（Eli Horton）近日表示，到本10年末（即2030年），全球相关领域的累计资本支出将接近5万亿美元——这不仅是人工智能驱动的结果，更是一场由多重结构性力量共同推动的长期浪潮。

这一资本支出周期的核心驱动力有三：能源安全需求上升、电力消费快速增长，以及全球持续推进的脱碳目标。这是全球经济有史以来最大的资本周期——那就是能源转型。

过去近20年，美国电力需求增长长期停滞。但近年来，随着国内制造业回流、经济全面电气化，以及人工智能数据中心的大规模建设，用电负荷显著回升，进一步刺激了对发电、输电和能源基础设施的投资。

在此背景下，传统工业巨头正迎来强劲复苏。例如，卡特彼勒（Caterpillar）的建筑与采矿设备、发电系统业务受益于全球基建热潮；而GE Vernova的9HA燃气轮机订单已排至2030年。

“全球只有3家公司能生产这类重型燃气轮机，它们在谈判中拥有极大议价权。”霍顿指出，“这充分说明当前资本支出并非短期泡沫，而是结构性转变。”

与此同时，人工智能确实构成了资本支出的重要组成部分，但并非全部。美国银行上月分析显示，2026年全球超大规模企业（如Alphabet、亚马逊、Meta和Microsoft）的资本支出预计将超过8000亿美元，较2025年增长67%；2027年有望突破1万亿美元。这一增长得益于其收入和现金流的持续改善。

值得注意的是，这部分支出中相当大比例流向了高性能芯片。由于AI训练和推理对算力的极高要求，GPU等计算硬件价格大幅上涨，而主要云服务商和AI公司有能力将成本转嫁给客户，从而维持自身利润率稳定。

尽管地缘政治风险（如美伊紧张局势、霍尔木兹海峡航运受阻）加剧了能源安全焦虑，进一步推高投资意愿，但霍顿认为，无论AI热潮是否持续，能源转型和电力基础设施重建都将是未来数十年的确定性趋势。

简言之，当前的资本支出狂潮远不止于AI数据中心的扩张，而是一场涵盖能源、制造、电力和数字基础设施的系统性重构——其规模之大、持续时间之长，或将重塑全球经济格局。