现金流折现决定了估值下限，叙事决定估值上限。很多公司拔估值和业绩本身没有太大关系。

计算估值下限的难点主要包括：行业周期、商业模式、财务状况、管理层可信度、折现率的使用（竞争力、政策、杠杆等影响）。

影响上限的因素主要包括：政策支持力度、产业景气度、技术是否领先等等，叙事好基本等于趋势好。趋势形成后，往往需要一个时间窗口确认，如果叙事不够强，识别到趋势后再跟随，趋势可能就结束了，反复追随趋势容易形成复亏。

最理想的情况是估值下限附近就识别到了趋势拐点（反转或加速）。