王传福怕是要睡不着了。
2025年比亚迪卖了460多万辆车，全球第一，结果净利润只有326亿，再看宁德时代，营收少将近4000亿，却净赚722亿。一个当老大，一个当“打工的”？不对，这事没那么简单。
 
2025年的数据出来了，比亚迪卖了460多万辆车，够风光了吧？可一算账，净利润才326亿。
 
再看宁德时代，营收比比亚迪少了将近4000亿，结果净赚722亿，是比亚迪的两倍还多。
 
这就怪了，当老大的反而赚得少，难道真是给“卖电池的”打工？别急，这事儿没那么简单。
 
说起来，比亚迪其实是做电池起家的。王传福当年被称为“电池大王”，比宁德时代早了十多年。但后来比亚迪跑去造车了，电池业务主要供自己用。
 
而宁德时代2011年才成立，赶上了好时候。它咬定一个原则：只做电池。这样所有车企都是它的客户。
 
结果还真让宁德时代赌对了，成了名副其实的“印钞机”。
 
反过来，比亚迪虽然车卖得最多，但每辆车都是成本堆出来的，钢铁、玻璃、芯片、人工，加上价格战打到肉疼，毛利率自然上不去。
 
说白了，这就是产业链里“卖铲子的”和“挖金子”的区别。宁德时代是卖铲子的，车企都得找它买电池，而且电池占整车成本将近四成，技术门槛高，换供应商又麻烦，所以它有定价权。
 
2025年宁德时代的净利率高达18%，而整车厂平均只有5%不到。比亚迪再能卖车，也得跟对手打价格战。
 
“电比油低”喊了好几年，销量冲上去了，单车利润却薄了。去年汽车业务的毛利率掉了差不多两个点，就是这个原因。
 
但是，如果因此就说比亚迪是“打工的”，也不全面。别忘了，比亚迪自己就是全球第四大动力电池厂，弗迪电池的装机量只排在宁德时代后面。
 
只是因为比亚迪没有把电池业务单独上市，仅内部低价供给自己用，利润被“隐藏”在了整车成本里。换句话说，如果把它拆出来算，比亚迪电池的盈利能力一点也不差。
 
再一个，比亚迪这两年拼命往海外跑。2025年海外卖了100多万辆车，翻了一倍，但代价也大：泰国、巴西、匈牙利建工厂，渠道从头铺，前期砸进去的钱都是真金白银；加上一年634亿的研发费用，比很多车企的总营收还高。
 
这些钱短期内压低了利润，但长远看，刀片电池、易四方、云辇这些技术，才是比亚迪将来翻盘的底牌。
 
更关键的是，固态电池的研发竞赛已经开始了，谁先量产，谁就能改写格局。宁德时代现在赚得爽，靠的是技术红利，可技术路线一旦被颠覆，护城河说没就没。
 
说到底，比亚迪和宁德时代走的是两条不同的路。
 
一个选择做全产业链，电池、整车、芯片，什么都自己干，虽然前期重投入、低利润，但规模起来之后，每一块都能造血。
 
另一个选择做最赚钱的那个环节，技术深耕，客户分散，稳稳地赚行业的红利。两种打法没有绝对的对错，只是阶段不同。
 
说到底，新能源的上半场拼的是规模和速度，比亚迪赢了；下半场拼的是技术和利润，两家手里都有底牌，只是打法不同罢了。
 
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文|战战
编辑|史叔